利多匮乏 菜油破位下行

需求不振

巴西大豆丰产上市，截至目前收获已过六成，上市后将挤占美豆出口市场空间；阿根廷大豆也将进入生长后期，产量再度下调的概率不大，国际豆类基本面利多较为匮乏。国内菜油供应大增、需求不旺，加之周边品种也没提供利多，菜油期货有望继续偏弱运行。

上周美联储主席发表偏鹰言论，引发大宗商品集体跳水，金融属性较强的油脂期货反应更为直接。其中，菜油期货因自身供给宽裕且需求不旺，更是破位下行，创出近1年多以来新低。展望后市，国内菜油供应依旧宽松，菜油期货仍将偏弱运行。

国内菜油供给充裕

由于去年我国主要进口来源国加拿大的油菜籽实现恢复性增产，为我国油菜籽和菜油进口创造了条件。近几个月，我国油菜籽和菜油买船明显增多，国内菜油供应极为充裕。加之近期沿海油厂维持较好开工率，菜油产出量不断增加，但下游提货意愿不强，油厂菜油出现明显累库。

据监测，2023年1—4月份，将有34船共计204万吨菜籽到港，为历史同期最高水平。随着进口菜籽不断到港，加之菜粕逐渐进入需求旺季，油厂加大了压榨力度，菜油产出量相应增加。根据Mysteel统计，2月沿海油厂菜籽压榨量为55.25万吨，较上月增加19.25万吨；2月沿海油厂菜油产量为22.10吨，较上月增加7.70万吨。截至3月9日当周，沿海油厂压榨菜籽13.9万吨，周环比略降3.6万吨，但仍远高于往年同期水平。

库存方面，截至3月9日，沿海主要地区油厂油菜籽库存为34.9万吨，周环比增加8.7万吨，增幅为33%；菜油库存为21.48万吨，周环比增加2.65万吨。另外，国内油脂消费的前两大油品豆油和棕榈油的库存同样处于偏高水平。据监测，截至3月3日，全国重点地区豆油商业库存约74.01万吨，周环比减少2.37万吨，但基本与去年以及前年同期持平。全国重点地区棕榈油商业库存为102.88万吨，周环比增加5.06万吨，比去年同期增加2.2倍。

淡季效应逐渐发酵

随着疫情管控措施优化调整，市场预计居民消费将出现报复性反弹。但是对于需求较为刚性的油脂来说，疫情管控措施的优化调整对油脂的消费影响并不是太大。特别是目前该阶段属于油脂消费淡季，加之菜油和豆油、棕榈油价差过大，菜油性价比较差，同时随着气温的回升，相对廉价、供应充足的棕榈油进入季节性消费旺季，大量挤占菜油等消费空间，使得菜油消费持续不振。据悉，目前油厂菜油成交和出货情况较差，终端小包装菜油需求萎靡不振，油厂菜油不断累库。

豆类市场乏善可陈

上周美国农业部公布了本月的农产品供需报告，该报告调低了2022/2023年度美豆期末库存，调低了阿根廷大豆产量，该报告中性偏多。但即便如此，美豆期货并未上涨。这是因为一方面市场已经接受了阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥谷物交所预估的阿根廷大豆产量在3000万吨以下的水平，另一方面美国大豆近几周出口情况不好，以及压榨利润走低，都使得美豆需求不容乐观。

短期看，巴西大豆丰产上市，截至目前收获已过六成，上市后将挤占美豆出口市场空间；阿根廷大豆也将进入生长后期，产量再度下调的概率不大，国际豆类基本面利多较为匮乏。加之CBOT玉米、小麦期货破位下跌，CBOT大豆维持高位的难度越来越大。

综上所述，2023年以来，菜油期货振荡下跌，反弹力度较弱，主要是因其供应大增，需求不旺。目前看，国内菜油的供需形势仍未改观，加之周边品种也没提供利多，菜油期货有望继续偏弱运行。（作者单位：金期投资）