菜油将继续偏弱运行

供增需降

外盘系统性风险引发原油下行，拖累油脂油料类期货持续走弱。展望后市，菜油进口继续增加，需求并未转旺，供过于求格局下，菜油期货将继续偏弱运行。

外盘系统性风险引发原油下行，拖累油脂油料类期货持续走弱。近期国内菜油供应充裕，且需求偏弱，使得菜油成为油脂板块中的领跌品种。展望后市，菜油进口继续增加，需求并未转旺，供过于求格局下，菜油期货将继续偏弱运行。

系统风险发酵

由于美联储、欧央行持续加息，部分银行出现倒闭风险，资本避险情绪增加，带来资本市场动荡，原油的下跌拖累植物油脂油料期货大幅低走。虽然近期阿根廷国内有关机构继续下调阿根廷大豆产量，但丝毫没有阻止美豆、豆油，加拿大以及欧洲菜油期货的下跌步伐。而巴西大豆丰产上市，进一步加速了美豆、美豆油、加菜油的跌势。由于我国油脂油料需求主要依赖进口，外盘油脂油料类期货下跌直接传导至国内油脂油料期现货市场。

目前来看，南美大豆产量稳中略增已成定局，巴西大豆收获已过七成，阿根廷大豆产量被下调到2500万吨的极值，巴拉圭大豆产量增加到1000万吨的水平。南美大豆生产情况对市场的影响程度不断降低，下一步今年美豆播种面积以及播种期天气将成为市场关注焦点，市场预估播种面积增加的概率较大。

供应持续增加

由于去年加拿大油菜籽增产，我国油菜籽进口恢复正常，2022/2023年度以来，我国油菜籽采购量大幅增加，据监测，至今已经采购加拿大油菜籽近500万吨，且船期主要集中在去年四季度和今年上半年，为近年来同期最高水平。随着进口菜籽源源不断到港，沿海油厂维持较高开工率。预计3—4月平均每月菜籽压榨量维持在55万—60万吨的偏高水平，这导致沿海油厂菜油库存继续增加。

据监测，截至3月24日，沿海地区主要油厂菜籽库存为31.4万吨，较前一周增加1.7万吨；菜油库存为4.23万吨，较前一周增加0.23万吨。

另外，随着国际菜油价格不断低走，菜油直接进口利润增加，刺激贸易商加大了菜油进口力度。根据路透报价，上周欧洲菜油加速下跌，FOB报价一度跌至仅810欧/吨，折算880美元/吨，加上100美元/吨左右的运费，对应CNF报价仅1000美元/吨出头。据悉近期有10万吨左右的菜油新增采购量，来自欧洲和俄罗斯。

需求低迷不振

随着植物油脂整体下跌，价格偏高的菜油性价比较低，在植物油消费中明显不占优势，特别是在目前处于油脂消费淡季的情况下，菜油消费更是显得清淡。据监测，截至3月23日当周，沿海油厂菜油提货量仅为4.58万吨，较前一周减少0.24万吨，为连续第二周下降。

另外，随着气温的回升，水产养殖开始启动，主要用于水产饲料生产的菜粕需求量上升，而豆粕与菜粕价差过大，也利于菜粕在饲料生产中的大量使用。这导致油厂菜粕出货顺利，价格相对坚挺。菜油和菜粕价格有一定的跷跷板效应，这也在一定程度上抑制菜油价格。

综上所述，受系统性风险以及自身供应宽松影响，外盘油脂油料类期货弱势下行，拖累国内菜油期现货价格低走。与此同时，国内菜油自身供应面也较为宽松，这更加重了菜油弱势。短期看，菜油基本面不会有明显改观，菜油期货偏弱走势仍将延续。（作者单位：金期投资）