5月份以来，日照港金布巴粉现货从642元上涨至740元， 涨幅将近100元，主力合约1909在5月份涨幅也在100元左右。普氏指数最高上涨至108美金，涨幅较大，也明显推升了长流程钢厂的生产成本。目前高成本国企螺纹长流程现金成本在3700-3800元左右。部分国企热卷现金已出现亏损，但市场尚未出现明显的因亏损导致的减产停产，部分冷轧已向热轧转产。

截至本月31日，上海钢联统计的45港口铁矿库存为1.24亿吨，较4月底下降658万吨。其中澳矿下降270万吨，巴西矿下降216万吨。主流交割品金布巴粉现货价格坚挺，截至5月29日，日照金布巴粉现货价格在740元左右，折算盘面830元，盘面贴水幅度依旧较大。据了解，日照港金布巴粉库存仅13万吨左右，贸易商报价坚挺，金布巴粉现货与PB粉价差快速收窄，目前仅差10元左右。

淡水河谷矿难导致巴西铁矿供应大幅减少，叠加西澳飓风导致两拓发货量明显下降的同时，国内环保放松，高炉产能利用率维持高位，生铁产量再创新高。供减需增，铁矿库存持续下降，铁矿现货强势上涨。但价格上涨并未能快速带来供应的增量来覆盖该供应缺口。

在淡水河谷发生矿难的初期，市场预估港存在今年年底或降至1.2亿吨，但5月底，45港口库存已降至1.24亿吨。超市场预期的在于国内的需求。今年国内环保明显较去年放松，高炉产能利用率快速恢复，铁水产量再创新高。且钢材终端需求由于地产的拉动，继续超预期，在高产量下，钢材仍在去库，为铁矿的上涨也铺垫了基础。

从目前铁矿供应的情况来看，国产矿增量仍不足，市场预期国产矿全年增产1000-2000万吨，而淡水河谷矿难影响约5000万吨。国产矿从决定投产到实际生产仍需要过程，且需要铁矿价格维持高位不回落。因此预计铁矿缺口的矛盾无法从供应端解决，而需要从需求端解决。

四五份月45港口澳洲矿库存从7361万吨下降至6057万吨，降幅达1300万吨左右，其中4月下降1033万吨，5月下降270万吨。4月澳矿降幅较大的原因在于3月下旬西澳飓风影响黑德兰港口的发货，导致4月澳矿到港明显下降。而4月澳矿发货明显回升，港存依旧持续下降，原因在于国内需求持续放量。今年基本没有高炉限产，取暖季结束后，高炉产能利用率快速回升。从澳矿发货以及港口库存变化测算澳矿今年1-5月累计需求同比增2100万左右。

5月份以来，日照港金布巴粉现货从642元上涨至740元， 涨幅将近100元，主力合约1909在5月份涨幅也在100元左右。金布巴粉折算盘面价格在830-840元左右。由于金布巴库存降幅较大，日照港金布巴库存13万吨，可售资源在10万以内，其价格及其坚挺，目前日照港金布巴价格较PB粉仅低10-15元左右。我们大致测算45港口澳矿库销比在28天左右，较去年45天左右的水平明显下降。贸易商库存较低，大部分惜售，报价坚挺。

自淡水河谷发生矿难以来，其北部系统持续雨季，整体发货一直萎靡，但4月中旬后，随着北部地区雨季结束，PDM港口发货有明显好转，但整体发货仍未达到500万吨以上，从1-5月份淡水河谷全球累积发货量来看，同比下降2500万吨左右。其中4月份发货降幅明显，对中国到港影响大致在5月底到6月。从港存来看，45港口巴西矿库存5月份下降216万吨，6月预计持续下降，7月降幅或能收窄。

淡水河谷矿难后对产量的影响主要在Vergem Grande，Feijiao和Fabrica（4000万吨）、Brucutu（3000万吨）、Timbopeba（1280万吨）、Algeria（1000万吨），总共9280万吨产能受影响。Brucutu虽然时有复产消息，但最新进展依旧是其1000万吨干选产能继续生产，2000万吨湿选产能停产。Brucutu发货港口为Tubarao，该港口发货持续在低位，未见好转。

国内今年地产需求继续超预期，1-4月房地产新开工累计同比增加13%，4月较3月继续扩大。地产库存整体较低，今年三四线市场走弱，但二线城市地产销售和土地成交明显好转，叠加去年高新开工后的用钢韧性，地产用钢量同比继续明显增加。下游用钢需求中冷轧表现较弱，主要与今年汽车、白色家电走弱有关。但冷轧体量较小，对热卷需求有间接影响。

今年环保有明显放松的迹象，非取暖季基本没有大范围的限产停产。高炉产能利用率持续回升，高炉基本接近满产的状态，铁水产量大幅增加。粗钢产量不断创新高，而接近6月华东需求淡季，钢材总库存仍未见明显累积。在需求预期转好的情况下，下一个旺季（即金九银十）预期也不悲观。目前盘面贴水幅度较大，淡季期间或呈现期现基差收敛的结构，但主力合约跌幅有限。

从年度平衡来看，钢材供需矛盾较前两年有明显缓解，但铁矿矛盾明显大于钢材。4、5月份铁矿库存降幅仍大于钢材，故钢厂利润受铁矿上涨挤压。目前高成本的国企螺纹长流程生产成本在3700-3800元左右，华东地区独立电弧炉成本线大约在3750元左右，部分高炉成本已经高于电炉成本，边际生产商出现转换。但电炉停复产便捷，且电炉产螺纹价格低于国企螺纹价格，因此需要同时关注长流程检修以及独立电炉利润消失后减产的可能。但目前螺纹长流程仍有300元的利润，华东独立电弧炉仍有100元的利润，故减产并未明显发生，但不排除进入6月后，开始逐渐出现减产。目前部分国企热卷现金已出现亏损， 冷轧亏损较为严重，转产已经开始发生。

综上来看，在建材需求淡季期间，铁矿现货（目前算仓单大致在830-840元）再向上的驱动不足。后期矿现货的再度上涨需要成材上涨推动，但华东需求淡季期间，材有累库可能 ，钢材现货价格上行动力不足，铁矿现货在这一阶段上涨缺乏动力。但由于09合约贴水幅度较大，铁矿1909合约仍以回落做多思路，但750-770（约90-95美金）以上不建议追高，前期多单可考虑平仓。待材产量出现减量，或盘面明显调整后，仍有做多机会，但需等待。铁矿9-1正套可持有。