产业重新布局、估值偏低

由于产业重新布局，国内产业链处于从旧动能向新动能转换阶段，A股也将进入结构性转换阶段。此外，市场估值处于偏低水平、美债收益率回落，A股成长板块前景更广阔。

周期主要分为经济周期和金融周期，前者描述经济的起伏变化，后者描述政策调控及利率变动相互作用的强弱变化。通常而言，一个完整的周期包括繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期。在一个完整的经济周期中，不同时期的资产价格、资金流动性也不相同。

从经济角度来看，全球正面临较为严峻的挑战。一方面，俄乌冲突、西方国家出现撕裂、中美科技摩擦、新冠疫情等事件爆发；另一方面，货币政策和财政政策为经济提供大力支持后，通胀处于几十年来的最高水平，部分国家和地区不得不收紧金融环境。多数发达国家和地区以抑制通胀为政策制定目标，其希望通过持续加息来推动政策回归常态，预计未来会有更多经济体增速放缓，甚至出现萎缩。IMF将全球经济增长率预期自2021年的6%降至2022年的3.2%和2023年的2.7%，不包括全球金融危机和新冠疫情最严重阶段的话，这将是2001年以来最疲弱的增长表现。

从金融周期角度来看，利率作为资产的价格，其变动与经济和金融周期都相互作用。今年9月，加息的央行数量达到全球央行一半以上，G20中有11个经济体加息，包括美国、欧盟和英国等六个发达经济体。各央行政策制定目标不同，美国央行货币政策目标为稳定物价和充分就业，欧洲央行货币政策目标只有稳定物价，日本央行货币政策目标为稳定物价和国际收支平衡。在通胀高企的背景下，各国央行加息动力充足。我国央行货币政策目标包括稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定，但不论有多少项目标，稳定物价仍是首要目标。

美联储货币政策是全球金融周期的重要影响力量。美联储利率变动影响全球风险资产定价锚、国际资本流动、多国货币定价基础、杠杆水平、全球大宗商品价格等。第一，美国加息促使资本回流，部分债务国（尤其以美元定价）债务压力加剧；第二，加息引起资产价格重估，通过债务利息提升的方式带动债务螺旋式增加，进而去杠杆；第三，美国加息通常会改变美元定价，进而改变大宗商品定价，最终从成本端向制造业输入通缩。

目前，全球经济面临衰退风险，而国内经济弱势复苏，以至于海外进入加息周期而我国仍有宽松空间。国内产业链处于从旧动能向新动能转换的阶段，A股也将进入结构性转换阶段。

从盈利与估值的角度来看，三季报披露A股盈利不及预期，疫情对经济的影响已经在价格中体现出来。同时，估值也处于历史偏低水平，尤其是中证1000指数，估值处于12.83%分位数附近。另外，风险溢价处于历史偏高水平，侧面反映出指数处于历史底部区域。

从定价锚的角度来看，美国通胀回落意味着加息进程放缓、国债收益率和全球风险资产定价锚回落。其一，美股下行压力减轻；其二，A股市场外资流入减少；其三，A股市场成长板块受到美债收益率回落的影响，压力有效下降。