本周一美国供应管理协会(ISM)公布的调查显示，3月ISM制造业PMI从2月的47.7降至46.3，为2020年5月以来最低。
美国3月制造业活动降至近三年来的最低水平，新订单继续萎缩，分析师称，在信贷条件收紧的情况下，制造业活动可能会进一步下降。其制造业采购经理人指数(PMI)调查中的所有分项指标都低于50的荣枯线，为2009年以来首次。
数据公布后，大宗商品的整体波动有限，铜价在美盘交易时间段只略有回调。
本号曾在“高通胀和稀缺时代的铜价值重估”一文中首次提出，美国制造业PMI与服务业PMI的劈叉程度是指示大宗商品交易逻辑的一个重要线索。原因在于：其一端（制造业PMI）指向大宗商品的工业需求，另一端（服务业PMI）则指向核心通胀的坚韧程度，对应的是美联储货币政策未来的紧缩程度。两者的劈叉程度加深或长期保持高位，意味着美联储不得不在忍受经济衰退的情况下继续加息或维持高利率，美国经济软着陆的概率会大大降低。
那么，在周一录得非常差的美国制造业PMI数据后，本周三要公布的服务业PMI数据就格外值得关注了。
美国2月公布的ISM服务业PMI的新订单指数录得62.6，为2021年12月份以来新高，就业指数录得54，为2022年4月以来最高。3月服务业PMI的这两项分项数据尤其值得关注，它们可以作为未来一段时间非农就业数据一个很好的前瞻指标。
因此，本周三即将公布的3月的服务业PMI要比ADP就业数据（小非农）包含更广泛的信息和指向意义。在美国制造业PMI继续回落的当下，如果服务业PMI数据保持高位甚至继续走高，市场就必须正视通胀问题，而不是在银行业危机暂缓的情况下仍臆想暂停加息甚至很快降息。那么，市场开始新一轮的衰退交易（不只是预期，更可能是即将发生的事实）也便是顺理成章的了。
